橡胶价格重心继续上移

　　两个长假过后，橡胶表现强劲，沪胶主力RU2101合约突破1.3万元/吨关口。 拉尼娜现象越来越明显，供给方仍有干扰 第四季度是天然橡胶生产的传统旺季，但前期的疫情和天气影响了生产过程。今年，由于物候异常、树木生长水平参差不齐、干旱和病虫害等原因，云南和海南产区的采伐时间较正常推迟。国内生产区正常切割后，由于降雨等原因，出胶量相对不稳定。泰国东北部从4月下旬开始进入割胶期，但气温高，雨水少，导致出胶量不足。7-9月属于泰国南部雨季，受季节性台风天气影响，雨量相对较多。虽然产地供应在增加，但阶段性供应紧张的情况时有发生。由于疫情影响，生产区面临橡胶工人不足的问题，原材料价格上涨。根据ANRPC发布的最新报告，2020年前7个月，全球天然橡胶产量同比下降8.9%。根据截至2020年7月各国的初步值和今年剩余时间的预期数据，预计2020年全球天然橡胶产量将同比下降4.9%，至1314.9万吨。随着拉尼娜现象越来越明显，第四季度天气因素的影响仍然值得关注。受拉尼娜现象影响，一般东南亚产区易发生雨涝灾害，很有可能对第四季度生产造成不利影响，天气因素成为橡胶上行市场的引爆点。 全脂牛奶的仓库收入处于低库存或峰值 截至10月13日，前期登记的仓单库存为21.5万吨，仅为近五年同期平均值(35万吨)的61%。从今年的生产情况来看，全脂奶仓单数量的减少是板上钉钉的事情，意味着盘面压力大大降低，全脂奶仓单的减少仍然是后期市场的主要支撑逻辑。根据海关数据，1-9月，中国进口天然橡胶和合成橡胶537.7万吨，同比增长14.1%。截至目前，青岛保税区库存仍有80多万吨。从进口的季节性来看，第四季度仍然是进口的高峰期。因为现在的差价更难退，保税区后期的高库存可能成为常态。 从套利的角度来看，今年的现价差回报不如往年。随着沪胶从低位反弹，今年盘面沪胶的仓单大幅减少，所以目前的价差仍保持较大水平。当前价差的不返回意味着套利市场的头寸短期内难以平仓，大部分现货仍然被套利市场锁定，因此现货市场的可交易现货数量远低于我们看到的显性库存数据。目前的市场价格已经对高库存做出了回应，橡胶价格的上涨趋势不会改变。国内疫情得到控制，国内宏观经济继续修复好转，企业利润继续回升，消费、工业、出口、制造业投资全面超预期。制造业投资大大超出预期，基础设施投资继续上升，房地产投资处于高水平。8月份，社会零增长率自疫情以来首次由负转正，出口全面回升。虽然全球经济复苏的步伐会受到疫情的干扰，但持续反弹和修复的方向将保持不变。

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